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　　图表3：近3年中期空调销量对比图图表4：最近3年中期洗衣机销量对比图来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所6请务必阅读报告末页的重要声明行业点评图表5：各子行业中期收入对比图（单位：10亿元） 图表6：各产品中期销售增速对比图（%） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所图表7：近3年彩电销量对比图图表8：近3年冰箱销量对比图来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所图表9：近几年行业总收入增长率对比图（%） 图表10：近几年白电收入增速对比图（%） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所7请务必阅读报告末页的重要声明行业点评图表11：2018年中报各子行业收入增长率对比图（%） 来源：Wind，国联证券研究所3 盈利能力分化家电行业整体中期毛利率达24.22%，较上年同期微降0.57个百分点。

　　图表12：各行业毛利率历年对比图（%） 图表13：各行业净利率历年对比图（%） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所8请务必阅读报告末页的重要声明行业点评图表14：家电业毛利率变化图（%） 图表15：家电业净利率变化图（%） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所图表16：白电利润占绝对优势（单位：10亿元） 来源：Wind，国联证券研究所在费用率方面，由于汇率变动，财务费用率下降，销售费用率略降，管理费用率略升，总体看三项费用率变化不大，但由于汇率进入高波动期、加之库存增大后竞争加剧，预计未来三项费用率总体稳中趋增。

　　其中白电包含美的集团、小天鹅A、长虹美菱、格力电器、海信科龙、长青集团、奥马电器、澳柯玛、青岛海尔、四川长虹、春兰股份以及惠而浦；黑电包含深康佳A、TCL集团、创维数字、海信电器；小家电包含苏泊尔、九阳股份、爱仕达、奥佳华、哈尔斯、新宝股份、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、乐金健康、开能健康；厨电包含万家乐、华帝股份、老板电器、万和电气、浙江美大、日出东方、瑞尔特；上游品类包含三花智控、zkxc、康盛股份、毅昌股份、兆驰股份、银河电子、顺威股份、星帅尔、东方电热、依米康、和晶科技、天银机电、聚隆科技、海立股份、金海环境、三星新材、春光科技、奇精机械。

　　图表27：小家电营收增速放缓（单位：亿元） 图表28：小家电净利润同比稳定增长（单位：亿元） 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所图表25：期间费用率降低图表26：毛销差降低来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所12请务必阅读报告末页的重要声明行业点评图表29：净利率保持稳定图表30：期间费用率保持稳定来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所2018年上半年厨电行业营收同比增长17.2%至128.3亿，净利润15.1亿元同比增长10.8%，由于原材料价格影响毛利率同比降低1.9pct至41.0%。

　　在投资策略上，着眼于当前的家电行业投资策略根基于行业竞争格局的寡头效应，投资机会来自于寡头的份额与净利润率双提升：三大白电领域与厨电小家电领域寡头垄断竞争格局的形成是市场化竞争的结果，并且这种竞争由国内扩展到国外，由网下到网上，全球市场一体化的推进和线下线上一体化的竞争态势，使得家电这样的成熟行业的小企业的生存难度更大而被淘汰，同时效率更高的企业却能在更广阔的市场上充分发挥优势，这正是美的这样效率优先的企业在电商时代份额加速提高的原因。